[기업가치평가 7강] 기업분석 전 가장 먼저 해야할 것: '능력 범위'

안녕하세요, [기업가치평가] 시리즈 7번째 시간입니다.

우리는 지난 6개 강의에 걸쳐 기업 분석의 모든 질적(Qualitative) 필터를 통과했습니다. 비즈니스 모델의 강점, 경제적 해자의 유무, 숫자의 안정성, 그리고 경영진의 신뢰성까지 검토했죠.

 

그러나 사실 이 모든 것을 검토할 때 가장 중요한 필터가 있습니다.

이는 바로 '투자자의 능력 범위'입니다. 아무리 좋은 회사라도 '내가 이해할 수 없다면', 그것은 투자가 아니라 도박이 됩니다. 아니 애초에 이해할 수 없다면 제대로 분석을 한게 아닌게 되겠네요

 

이번 7강에서는 능력 범위에 대해 알아보고, 왜 능력 범위를 지켜야 하는지, 그리고 능력 범위를 테스트하는 법까지 알아보도록 하겠습니다.

 

'투자자의 능력 범위'란

'투자자의 능력 범위'란 당신이 깊이 있고 확신을 가지고 이해하고 있는 기업과 산업의 영역을 의미합니다.

특히, 워런 버핏은 이 범위의 '크기'보다 '경계를 명확하게 아는 것'이 훨씬 중요하다고 강조했습니다.

 

이해할 수 없다면, 투자의 영역이 아니다

 

우리가 지난 시간까지 분석한 '지속가능한 ROE'와 '경제적 해자'는 결국 미래에 대한 예측입니다. 미래를 예측하기 위해서는 그 기업이 어떤 기술적 리스크에 노출되어 있는지, 산업 구조가 어떻게 돌아가는지를 내부자처럼 이해해야 합니다.

 

'능력 범위'를 지켜야 하는 이유

이해하지 못하는 영역에 투자하는 것은 단순히 수익률이 낮은 것에 그치지 않고, 영구적인 자본 손실을 초래합니다.

 

감정적 매매와 심리적 불안정

기업의 본질적 가치에 대한 확신이 없기 때문에, 시장의 작은 소음에도 감정적으로 휘둘리게 됩니다.

 

내가 산 주식에 대한 확신이 없다면 주식이 급등하는 상황에서  FOMO(놓칠까봐 두려움) 때문에 무리하게 추격 매수하거나, 주식이 급락하는 상황에서 불안감에 휩싸여 손절매를 하는 상황이 벌어질 수 있습니다.

 

비효율적인 자본 배분 방어 불가

 

경영진이 시너지 없는 M&A를 발표하거나, 불필요한 부동산에 현금을 낭비해도 (5강), 그 산업을 모르면 이것이 악재인지 호재인지 판단할 수 없습니다.

 

결과적으로, 주주 가치를 훼손하는 경영진의 행보를 알아채지 못하고 투자금을 방치하게 됩니다.

 

 

나의 '능력 범위'를 테스트하는 법

능력 범위는 모호한 개념이 아닙니다. 지난 강의들에서 배운 핵심 요소들을 기준으로, 이해도를 테스트해볼 수 있습니다.

 

질문 1: 이 회사의 돈 버는 방식을 '5분 안에' 초등학생에게 설명할 수 있는가?

 

• 테스트 항목: 비즈니스 모델(BM)과 이익 구조 (2강)
• 의미: 복잡한 용어나 기술적 설명을 제외하고, 고객에게 어떤 가치를 제공하고, 어떻게 현금이 유입되는지를 간단명료하게 설명할 수 있어야 합니다. 설명이 복잡하다면, 당신도 그 본질을 완전히 이해하지 못했다는 뜻입니다.

 

질문 2: 이 회사의 '경제적 해자'를 파악하고 있는가?

 

• 테스트 항목: 산업 특성 및 경쟁 우위 (3강)
• 의미: 경쟁 강도, 진입 장벽, 그리고 대체재의 위협을 파악하고 있어야 합니다. 해자가 단지 '지금 잘나가는 기술'이 아니라, '경쟁자가 절대 따라올 수 없는 구조적 우위'임을 확신해야만 장기 투자에 성공할 수 있습니다.

 

 

 

질문 3: 숫자의 꼼수(회계)가 아닌 '본질'을 보고 있는가?

 

• 테스트 항목: 재무의 질과 경영진 신뢰성 (4강, 6강)
• 의미: 경영진의 무형자산 상각 이연이나 일회성 비용 처리 같은 회계적 꼼수가 당신의 눈을 가리고 있지 않은지 알아야 합니다. 

 

결론: '능력 범위'는 타고나는 것이 아니다

능력 범위는 타고나는 것이 아니라 끊임없는 공부를 통해 확장됩니다. 하지만 확장하기 전까지는 엄격하게 경계를 지켜야 합니다.

 

당장 이해하지 못하는 산업은 과감하게 투기 영역으로 분류하여 투자하지 말고, 나의 능력 범위 내에서 투자하고 더 넓히고 싶다면 꾸준한 공부를 통해 확장하세요!