[대가들의 투자 원칙] 벤저민 그레이엄 (1) 가치투자 3가지 핵심 원칙 (feat. 거인의 어깨)

지난 글에서 우리는 개인 투자자가 배울 수 있는 투자 원칙을 가진 대가 3명을 선정했습니다. 이번 글은 그 첫번째인 벤저민 그레이엄의 가르침을 알아보고자 합니다. 워런 버핏이 "내 인생을 바꾼 책"이라고 말한 현명한 투자자의 저자, 벤저민 그레이엄은 현대 가치투자의 아버지로 불립니다.

 

그레이엄은 가치 기반 사고, 미스터 마켓, 안전마진이라는 3가지 가장 중요한 개념을 제시했으며, 이에 대해 알아보겠습니다.

 

왜 그레이엄인가?

3명의 대가 중 벤저민 그레이엄은 가치투자의 아버지로 불리는 만큼, 가치투자의 가장 기초적인 원칙을 성립한 분입니다. 

 

또한, 이 원칙을 학습하여 이후에도 시장 초과 수익률을 기록한 대가들이 많습니다.

그레이엄 도드 마을의 위대한 투자자들의 수익류

이를 보아, 이 가치투자라는 원칙은 복제 가능성이 있다는 것이고 현재 투자 세계에서도 통용될 수 있다는 것을 의미합니다.

 

그레이엄의 핵심 3가지 원칙

그레이엄의 핵심 3가지 원칙은 다음과 같습니다.

 

1. 가치 기반 사고: 주식은 '기업의 일부'로 보아야 한다

2. 미스터 마켓: 시장을 보는 '적절한 관점'을 유지해야 한다

3. 안전마진: 적정 안전마진을 확보해야 한다

 

지금부터 그 3가지 원칙을 자세히 알아보겠습니다.

 

1. 가치 기반 사고: 주식은 '기업의 일부'로 보아야 한다

투자를 시작하는 가장 중요한 첫걸음은 주식 투자를 '사업을 경영하는 것처럼' 대하는 것입니다.

 

당신이 슈퍼마켓을 인수한다고 상상해 보세요. 당신은 당연히 가게의 미래 현금 흐름을 계산하고, 인수 가격이 적정한지 따져볼 것입니다. 주식 투자도 이와 같습니다. 

 

가치란 결국 '미래 현금 흐름의 현재 가치 할인'입니다. 내가 사고파는 자산의 가치가 얼마인지 잘 파악해야 얼마의 이윤을 남길 수 있을지 계산이 가능할 것입니다.

 

2. 미스터 마켓: 시장을 보는 '적절한 관점'을 유지해야 한다

벤저민 그레이엄은 시장을 '미스터 마켓'이라는 조울증을 앓는 이웃 아저씨에 비유했습니다.

 

미스터 마켓은 매일 당신의 집 문을 두드리며 당신이 소유한 주식을 팔거나 사라고 호가를 제안합니다. 때로는 터무니없이 비싼 가격을, 때로는 말도 안 되게 싼 가격을 부릅니다.

 

이처럼 가치 기반 사고를 하지 않는 사람들이 만들어내는 주가 변동은 가치 투자자에게는 기회 요인이 됩니다. 시장이 공포에 질려 있을 때 싸게 사고, 탐욕에 가득 차 있을 때 비싸게 팔 기회가 생기기 때문입니다.

 

어차피 정확한 가치 계산은 어렵습니다. 투자는 누가 더 열심히, 건전하게, 그리고 균형 잡힌 마음으로 미스터 마켓의 변덕을 이용하느냐의 싸움입니다.

 

3. 안전마진: 적정 안전마진을 확보해야 한다

정확한 가치 계산이 어렵기 때문에 세 번째 원칙인 안전마진의 중요성이 극대화됩니다.

 

안전마진은 기업의 내재가치보다 훨씬 싼 가격에 주식을 매수하는 것입니다.

 

싸게 살수록 자연히 가능한 높은 기대수익률을 확보하게 됩니다.

 

당신의 가치 계산이 틀렸거나, 예상치 못한 악재가 발생하더라도, 매수 가격 자체가 워낙 낮았기 때문에 최악의 경우에도 손실을 방어할 수 있는 여지를 남깁니다.

 

결론

이번 글에서는 대가들의 투자 원칙 중 가치투자의 아버지 벤저민 그레이엄의 3가지 핵심 투자 원칙에 대해 알아보았습니다. 여기까지 말하면, 대부분의 사람들은 벤저민 그레이엄이 적정 수준의 가치주 투자만을 해왔고 성장주에는 전혀 관심이 없는 것처럼 해석을 하곤 합니다만, 이는 큰 오해입니다.

 

다음 글에서는 이러한 오해를 해소하고, 진정으로 벤저민 그레이엄의 했던 방법까지 알아보고자 합니다.

 

 

 

출처: 거인의 어깨 - 홍진채