"낮은 PER에 혹했다면, '이것'을 확인하세요!" PER 함정을 피하는 실전 계산법

지난 글에서 우리는 일회성 특별 이익이 PER(주가수익비율)을 왜곡시켜 투자자들을 현혹하는 과정을 알아봤습니다.

"저PER주만 찾으면 대박?" PER의 치명적인 함정 (1)

"저PER주만 찾으면 대박?" PER의 치명적인 함정 (2)

주가가 올라도 PER이 낮아 보이는 착시 효과 때문에, 많은 투자자들이 위험한 고가에 매수하는 실수를 범하곤 하죠.

 

그렇다면 어떻게 해야 이런 함정을 피하고 기업의 진짜 가치를 파악할 수 있을까요? 이 글은 PER의 함정을 잡아내는 '경상PER'이라는 특별한 지표와 그 계산법을 알려드립니다. 

 

PER의 '착시'를 잡아내는 특별한 계산법, 경상PER

우리가 흔히 보는 PER은 당기순이익을 바탕으로 계산됩니다. 하지만 당기순이익에는 본업과 무관한 일회성 특별 이익(예: 부동산 매각, 소송 합의금 등)이 포함되어 있어 기업의 진짜 수익성을 제대로 보여주지 못합니다.

 

이러한 왜곡을 피하기 위해 사용하는 지표가 바로 경상PER(Ordinary PER)입니다.

 

경상PER은 기업의 핵심 사업 활동으로 벌어들인 순수한 이익, 즉 경상이익(Ordinary profit)을 기준으로 계산합니다.

경상PER = 주가 / 경상EPS

 

경상PER을 사용하면 특별 이익으로 인한 거품을 걷어내고, 기업의 지속적인 수익 능력을 더 정확하게 평가할 수 있습니다.

 

경상PER 계산법

경상PER을 구하는 과정은 생각보다 간단합니다. 손익계산서만 있으면 누구나 할 수 있죠.

 

Step 1: 경상이익 구하기

가장 먼저 당기순이익에서 일회성으로 발생한 특별손익(특별이익 또는 특별손실)을 빼서 경상이익을 구합니다.

경상이익 = 당기순이익 − 특별손익

 

Step 2: 경상EPS와 경상PER 계산하기

경상이익을 구했다면, 이제 이를 유통주식수로 나누어 경상EPS를 계산합니다. 그리고 그 값을 주가에 대입하여 최종적인 경상PER을 계산합니다.

 

​경상 EPS = 경상이익 / 유통주식수
경상 PER = 주가 / 경상 EPS

 

이처럼 경상PER은 번거로울 수는 있지만, 특별손익에 의한 PER 왜곡을 정확하게 피할 수 있는 가장 확실한 방법입니다.

 

한국전력 사례

지난 글의 한국전력 사례를 다시 가져와 경상PER을 계산해봅시다.

 

연도	당기순이익 (백만원)	특별손익 (백만원)	경상이익 (백만원)	EPS (원)	경상EPS (원)	주가 (원)	PER (배)	경상PER (배)
2010	-1,478,227	95,278	-2,011,865	-2,374	-2,527	26,900	N/A
2011	-3,514,130	134,829	-3,593,794	-5,640	-5,857	22,400	N/A
2012	-3,226,597	-1,774,553	-2,835,871	-5,179	-2,331	30,300	N/A
2013	238,307	92,527	-336,449	382	234	36,450	95.3	155.78
2014	1,039,887	139,095	1,122,668	1,620	1,403	46,000	28.4	32.78
2015	10,165,653	8,646,301	4,530,668	15,835	2,367	60,200	3.8	25.4
2016	4,261,986	109,445	5,318,909	6,639	6,468	46,450	7.00	7.18
2017	1,506,852	147,507	2,005,212	2,347	2,117	32,850	14.00	15.51

이처럼 경상PER을 보면, 주가가 상당히 고평가되어 있음을 알 수 있습니다. 그러므로 일시적인 특별손익으로 인한 수치에 유혹을 받아 고가에 매수하는 실수를 범하지 않게 됩니다.

 

결론: '진짜 이익'에 집중하는 투자자가 되자

투자에 완벽한 지표는 없습니다. PER 역시 마찬가지입니다.

 

하지만 경상PER을 사용하면 특별손익에 의한 왜곡을 피하고, 기업이 '진짜로 벌어들이는 이익'에 집중할 수 있습니다.

 

이처럼 조금 번거롭더라도 기업의 본질을 파악하려는 노력이 바로 당신을 단순한 투기꾼이 아닌, 현명하고 건전한 투자자로 만들어 줄 것입니다.